深入剖析》由eBay併購Skype看後續發展

深入剖析》由eBay併購Skype看後續發展■寶來證券 2005-09-21隨用戶數攀升，積極跨入PC以外的終端裝置
◎新聞事件
05年9月13日全球網拍大廠eBay宣佈將以41億美元併購IP電話業者Skype，此一併購案將於4Q/05完成，eBay將支付13億美元現金，以及3,240萬股、價值13億美元的自家股票，並於08～09年間另行支付15億美元予Skype，合計併購總額達到41億美元，預期此併購案將可加強eBay的全球交易平台業務。
◎Skype簡介與發展趨勢
一、簡介
Skype是由Skype Technologies所開發的VoIP軟體，創辦人為Niklas Zennström與Janus Frïs，Skype於03年8月推出Beta版本，04年2月推出免費的Skype軟體，透過P2P的連線方式，提供用戶良好的VoIP語音品質，以及連線的穩定度，至05年8月止，全球註冊用戶數已達4,800萬戶，其中付費用戶數為200萬戶。
以VoIP的應用模式來看，可分為PC to PC、PC to Phone與Phone to Phone三種；初期Skype以PC to PC之VoIP服務為主，在用戶數漸具規模後，04年7月再推出PC to Phone(SkypeOut)的服務，於05年3月突破百萬用戶關卡，藉由與電信業者的合作，向使用者進行收費，而在邁入第三年的同時，Skype於05年4月推出Phone to PC(SkypeIn)的服務，也就是由一般固網或手機撥到電腦的方式，目前提供香港、美國、英國、法國、波蘭、瑞典、芬蘭及丹麥等8個國家的門號供用戶選擇。
此外，由於Skype可支援Windows、Linux與Pocket PC等系統軟體，因此可安裝於PC、NB與PDA等終端裝置，而隨著用戶數的攀升，Skype將跳脫以往以PC為應用平台的色彩，積極跨入手機等行動產品，預期此一發展，對於相關硬體廠商將是潛在的商機與成長動力。
二、市場競爭態勢
VoIP市場競爭激烈，除了傳統電信業者外，包括Vonage、Skype、Yahoo及Microsoft等，其中Vonage的使用方式較為不同，用戶需使用寬頻上網，透過特殊接頭接上話機，而Skype、Yahoo與Microsoft則是在其即時訊息服務上附加此功能。
就北美市場觀察，根據Sandvine統計，在使用VoIP進行通話的時數中，有46.2%的比重是使用Skype提供的服務，使用頻率高於Vonage Holdings、Cablevision System等VoIP服務業者，而在個別用戶市占率方面，Skype亦領先群雄，達到35.8%。
三、發展趨勢─雙網手機
而在VoIP的第三種應用模式Phone to Phone方面，也就是藉由無線上網的方式進行VoIP服務，主要應用即是雙網手機；根據資策會MIC的資料，由於雙網手機同時具有手機及無線區域網路的功能，因此具備以下特性：
(1) 高覆蓋率、傳輸速度低、價格高昂的數據能力
因雙網手機具備GPRS或3G的數據能力，因此能提供高覆蓋率的行動數據能力。
(2) 低覆蓋率、傳輸速度高、價格低廉的數據能力
因雙網手機具備WLAN功能，因此能在企業、家庭或Hot Spot連上無線區域網路。
(3) 具備SIM卡，提供方便認證工具
可利用SIM資料，達成眾多有效的行動數據與加值服務。
(4) 電量有限、螢幕小、記憶體有限、輸入不便
由於雙網手機本身即為手機型態，因此仍受限於本身先天的限制。
目前在雙網手機方面，主要的應用即是WiFi Phone，包括WiFi Phone與整合GSM的WiFi Cellular Phone兩種，以2005年COMPUTEX Taipei中，啟碁(6285)即推出2款WiFi Phone，同時支援802.11b/g，明基與華碩則是以整合GSM與WiFi的雙網手機為主。
而在Skype的應用方面，全球第一支內建Skype的雙網手機是由Dopod(多普達)在04年10月推出，除了可利用傳統蜂巢式行動電話通話，在有WLAN的地方，還可撥打VoIP電話。
此外，Skype亦積極與手機製造廠商尋求合作機會，包括國際大廠Motorola、國內的華寶、英華達及宏達電等，其中網路家庭(8044)與華寶(8078)已簽訂合作意願書，將於05年11月推出Skype手機，英華達則是推出WiFi手機，而就宏達電替Dopod代工的機種來說，若未建Skype軟體，使用者亦可自行下載使用。
根據市調機構In-Stat的預估，自05年的雙網手機元年起，至2010年止，無線網路手機市場規模將由60萬支大幅成長至2.96億支，市場成長潛力十足，而對於相關零組件廠商與組裝廠商而言，將是潛在的商機與成長動能，其中零組件方面，包括IC Design的松翰、驊訊及瑞昱；WLAN module的正文及建漢；以及組裝的華寶、宏達電、明基及英華達等。
◎相關公司
(一)網路家庭(8044)
網家自04年7月引進Skype來台，為全球首家與Skype合作的業者，目前用戶數已超越230萬戶，網家來自Skype的相關營收包括SkypeOut話費收入與Skype機收入，1Q/05營收比重為4%，2Q/05提高至6%，預期2H/05占營收比重將持續提升。
網家於05年9月宣布在美國獨資成立子公司「IPEVO」，以Skype相關硬體設計與行銷為主要業務，製造則是委外，產品包括耳機麥克風與話機等。
網家1H/05營收19.72億元，稅後淨利0.38億元，以目前5.63億元股本計算，EPS為0.68元，05年EPS初估將落在1.7～1.8元之間，就股價表現來說，主要反映題材與消息面的變化。
(二)松翰(5471)
松翰主力產品為語音IC，加上本身具有USB1.1及2.0的技術，因此積極跨入VoIP的市場。目前松翰的VoIP solution為3顆IC，包括Codec、USB Audio controller與MCU，其中Codec是向威盛採購，7月小量出貨約20K套，單價約在2美元左右，原先預估4Q/05大陸市場需求將興起，出貨量有機會達單月100K左右，不過近期大陸對Skype可能採取管制措施，恐將影響後續需求。
目前松翰已取得Codec IP，未來將整合controller提供單晶片；或是將以8 bit Speech取代Codec來推出cost down版，產品推出時間預計在06年第一季末。不過由於VoIP出貨量仍不高，對05年營收貢獻有限。
預估05年營收19.85億元，稅後淨利5.57億元，EPS為3.94元，投資建議Equal Weight，建議在8～10倍P/E區間操作。
(三)驊訊(6237)
本身即具有Codec 技術的IC設計廠商，與瑞昱策略聯盟後，將Codec產品線授權給瑞昱銷售，而專注在與audio整合的利基應用市場，如audio for PCI及USB audio。USB audio方面目前已有USB喇叭、VoIP Phone等產品。目前VoIP在出貨量約達到300k，單價接近2美元，預估年底前營收比重可望拉高到近30%。
驊訊產品為USB Audio + MCU的2 chip solution，雖然市場競爭者陸續加入，不過由於市場規模仍在持續擴大，因此短期內價格下滑幅度將不致太大。
預估05年營收為8.03億元，稅後淨利3.15億元，稅後EPS為6.49元。05年獲利來源是以權利金為主，建議在9～11倍間P/E區間操作。
(四)瑞昱(2379)
瑞昱為Audio Codec第一大廠，在併入驊訊Codec產品線後，全球市佔率高達7成左右，累計1H/05出貨達53M，因此在Codec的軟硬體技術均相當成熟。此外瑞昱已具有USB2.0控制IC的技術，因此藉由在Codec的優勢切入VoIP市場，不過目前來看瑞昱產品仍應屬於3 chips的solution，加上介入市場時間點較晚，因此目前出貨量仍小，營收貢獻相當低。產品未來也將往單晶片發展主，加上瑞昱在硬體cost down能力，預期在成本競爭上將會具有一定優勢。
預估05年營收98.96億元，稅後淨利15.4億元，EPS為2.13元。投資建議Equal Weight，建議於12～15倍P/E區間操作(以06年EPS 2.69元計算)。
(五)組裝廠商─華寶(8078) & 宏達電(2498)
就組裝廠商華寶與宏達電來說，由於兩家公司的營運模式略有不同，以華寶而言，以ODM業務為主，客戶包括Motorola與Panasonic等國際大廠，而在產品設計上面，如內建Skype軟體等方向，較不受限制；而在宏達電部份，則是與歐美電信業者合作關係密切，由於Skype的發展趨勢與電信業者既有利益互有衝突，因此除了替Dopod代工的機種外，在推出內建Skype軟體的產品意願相對保守。